La posición es difícil, pero diferenciada
La situación de la economía mundial sigue siendo complicada, pero no desesperada si se comprenden ciertas conexiones. En la actualidad, los tres grandes bloques económicos, Estados Unidos, China y Europa, muestran simultáneamente signos de debilidad. Solo la región de la ASEAN destaca positivamente, con una expectativa de crecimiento para 2024 de alrededor del 5%. La producción industrial y la manufactura se ven particularmente afectadas por las tendencias recesivas. Los índices de gestores de compras no salen de la zona contractiva o neutral.
El hecho de que también haya una crisis tecnológica (de acciones) no es realmente una sorpresa, dados los aumentos anteriores del precio de las acciones y la euforia excesiva, y, por lo tanto, debe ser «sudado». Después de todo, si bien el sector tecnológico en los EE. UU. es importante, no es la única columna vertebral de la economía. Durante mucho tiempo, el sector industrial se vio incluso menos afectado que en Europa. Y el siempre optimista consumidor estadounidense es una fuente constante de demanda estable con su tarjeta de crédito.
En China hay un problema masivo con el sector inmobiliario. Esto tampoco es nuevo y ha sido conocido públicamente por Mucho tiempo ya. Este no es el fin de la economía china, ya que el gobierno hará todo lo posible para desactivar el problema, ya que la legitimidad del (omni)poder de este sistema autocrático depende de un aumento constante de la prosperidad y de la competencia para resolver los problemas. Después de que esto sufriera un golpe bastante duro con el Covid-19, cuando la responsabilidad política era difícil de mantener alejada del Presidente, ya casi no se pueden permitir más errores. En este sentido, la motivación debe ser lo más alta posible.
Tampoco se puede olvidar que en China y otros países asiáticos, donde los promotores y contratistas de construcción chinos tienen proyectos inmobiliarios en dificultades, hay una población muy grande que se esfuerza por obtener más riqueza y prosperidad. En este sentido, se puede ser optimista en cuanto a que los apartamentos vacíos acabarán siendo llenados, y los a medio construir estarán terminados. Un tiburón inmobiliario más grande, con su suerte, tal vez podría tragarse gradualmente a los tiburones más pequeños, poniendo fin a sus actividades. El continuo aumento de la vigilancia y la represión también muestra lo nervioso y tenso que está el aparato gubernamental.
La industria echa la vista atrás a los años dorados
En lo que respecta a la industria mundial, quizás habría que señalar que en los años 2021, 2022 y en algunos sectores, como la industria del automóvil incluso en 2023, las empresas tuvieron años récord. Debido al cambio en los presupuestos financieros de los hogares y en el gasto en la compra de bienes de consumo duraderos, así como en la renovación y mejora de casas, apartamentos y jardines, sobre todo debido a las restricciones masivas a otros gastos potenciales, como los viajes y la gastronomía, se ha creado un auge económico especial sin precedentes y bastante duradero.
El anuncio de un aumento del impuesto sobre el valor añadido no es capaz de crear una demanda tan sostenible a largo plazo. Pero los efectos son comparables porque las correspondientes «inversiones» privadas se adelantan y, en cualquier caso, sólo se realizan una vez durante un cierto número de años antes de que haya una nueva demanda de sustitución o mejora. En este sentido, tenía y tiene que quedar claro para todas las empresas que esta demanda adicional no puede durar para siempre. Incluso podría esperarse que las inversiones adelantadas puedan provocar una pausa al principio en los niveles más bajos en los años siguientes.
Sin embargo, dado que no todos los hogares han adelantado su gasto y tampoco todos los países han tenido restricciones tan rígidas por el coronavirus durante tanto tiempo como en China y Alemania, ciertamente se puede esperar un aumento en la demanda de bienes de consumo duraderos después de que termine un cierto período de sequía. En este sentido, la industria, que se benefició de la pandemia, debería estar contenta de no haberse enfrentado a los problemas de la crisis de la covid-19. Han realizado su facturación al menos una vez, mientras que los compañeros de sectores como la gastronomía, el turismo y el entretenimiento, difícilmente pueden recuperar su facturación perdida, ya que a nadie se le ocurre que más de tres comidas al día tenga sentido.
Se necesita urgentemente un cambio de humor amplio
Si se hace un movimiento desde la visión general anterior y se adopta una perspectiva más a corto plazo, lamentablemente se puede confirmar que la mejora del estado de ánimo, después de la certeza del inicio de los recortes de los tipos de interés en los EE. UU., no fue permanente. E incluso si ahora se considera seguro un recorte de los tipos de interés más bajo del 0,25% en septiembre, entonces solo hubo un repunte muy breve en los precios de las materias primas y también en el níquel visto hasta finales de agosto, de poco más de 17.100,00 USD/t. Mientras tanto, los aumentos han disminuido desde entonces y el níquel se cotiza ahora a 16.000,00 USD/t. De nuevo, predominan las preocupaciones de un mayor debilitamiento de las economías de las grandes naciones económicas y, con ello, una actitud de aversión al riesgo entre los inversores y los mercados de capitales.
Para llevar a cabo el cambio de humor que se necesita con urgencia, para decirlo en palabras del actual canciller alemán, es necesario un «doble estallido». Por lo tanto, sería deseable que la Reserva Federal (el Banco Central de los EE. UU.) no solo tratara a los mercados con un solo movimiento de tasas de interés de 0.25%, sino que sorprendiera mejor con un doble recorte de tasas de 0.50%. Esto podría mejorar el panorama. Según la opinión aquí, sería mucho mejor una tasa de inflación algo más alta que un crecimiento cero o negativo. De hecho, la inflación de la «codicia», con precios impulsados por las empresas, los empleados y los sindicatos, tiene una participación nada desdeñable en la lenta disminución de la inflación y las altas tasas de interés resultantes. Los precios de las materias primas y la energía se han estabilizado durante mucho tiempo. Pero así son las cosas.
Los estudios de Commerzbank ya no están seguros sobre el curso de los recortes de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE). Ahora que el tipo de interés oficial ya se ha recortado una vez en un 0,25% hasta el 3,75%, la pregunta ahora es qué pasará a continuación y cuánto bajará probablemente el tipo de interés. Los analistas esperan nuevos movimientos de interés hasta el 2,75% en la primavera de 2025, pero luego no ven más recortes. Una explicación para esto, en opinión de Commerzbank, son los impulsores estructurales de la inflación, que se describen de manera bastante llamativa como «5D». Las «5D» en más detalle son la descarbonización a partir de la transición energética, la desglobalización a partir de la creciente desfragmentación del comercio mundial, el cambio demográfico, así como el aumento de la inversión en defensa y, por último, pero no menos importante, la promoción de la inversión gubernamental a través del aumento de la deuda pública y el déficit. Si Commerzbank tiene razón, el margen de la política monetaria del BCE para nuevos movimientos de los tipos de interés, o grandes saltos, debería ser manejable.
El Banco Central de Japón va en contra de la tendencia
Después de que el Banco Central japonés llevara media década pagando intereses negativos, o todo debería decirse, cobrando intereses por su deuda, a finales de julio de 2024 volvió a subir su tipo de interés clave poniendo fin a años de financiación barata. La laxitud de la política monetaria se debió principalmente a la continua inflación, el lento crecimiento económico y los desafíos demográficos, con los que Japón había estado luchando desde la década de 1990. Sin embargo, el crédito barato para Japón fue un arma de doble filo, ya que impulsó las exportaciones para la economía, pero también dio lugar a las llamadas empresas zombis.
Debido al largo período de interés bajo, el yen es vulnerable al carry trade. El carry trade se aprovecha de las discrepancias entre las tasas de interés globales. En pocas palabras, una divisa de bajo interés se presta y se intercambia (vende) por una divisa con mayor calificación de interés o un activo de mayor rendimiento, donde el operador tiene como objetivo capitalizar la diferencia entre las tasas de interés. Las monedas de bajo rendimiento, como el yen japonés y el franco suizo, se han utilizado para este tipo de negocios durante mucho tiempo, especialmente el yen japonés, cuya tasa de interés ha estado en -0,1% durante más de cinco años.
Cuando el Banco Central japonés elevó su tasa de interés clave y, al mismo tiempo, se publicaron débiles datos de empleo en EE. UU., el yen subió un 11% frente al dólar estadounidense. Reuters informó de que «los fondos macro habían sido pillados con el pie izquierdo en esta operación» y citó a Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management. Dado que la mayoría de los carry traders institucionales trabajan con un alto apalancamiento, el impacto en los mercados aumenta considerablemente cuando vence la llamada de margen sobre sus posiciones, lo que llevó a una venta masiva de acciones a principios de agosto.
Además, la compra de yenes con el aumento del tipo de cambio descrito anteriormente jugó un papel en esto. Si bien la era de las tasas de interés negativas para el banco central de Japón ya ha terminado, todas las miradas están puestas ahora en la Reserva Federal (Fed) de EE. UU., como se mencionó anteriormente. Los débiles datos económicos, que apuntan a una recesión, y las correspondientes correcciones en las bolsas de valores han llevado al mercado o a los operadores a descontar ya los recortes de las tasas de interés en septiembre por parte de la Fed. La Fed también ha indicado que ha llegado el momento.
Datos económicos débiles de China
Desde la apertura de sus puertas al comercio mundial, China se ha convertido en una locomotora económica y una potencia industrial. Con una tasa de crecimiento promedio anual del 9% desde 1978, el país ha demostrado ser impresionantemente resistente, incluso capeando tormentas, como la crisis financiera de 2008, que, sin embargo, no está exenta de controversia.
Los críticos argumentan que la búsqueda incesante del crecimiento no es sostenible, ya que el modelo económico está impulsado por los subsidios gubernamentales y la inversión. A su vez, los gobiernos locales y las industrias de China han acumulado montañas de deuda, especialmente en el sector inmobiliario, y no se sabe con certeza cuánto tiempo se podrá mantener sin una corrección. Por lo tanto, es preocupante que las industrias chinas estén señalando una desaceleración.
El mayor productor de acero del mundo, China Baowu Steel Group, en su informe semestral, advierte que el sector siderúrgico chino se enfrenta a tiempos extraordinarios por delante, ya que el entorno actual parece ser más difícil que las crisis de 2008 y 2015. Las exportaciones de China subrayan esta realidad, ya que alcanzarán este año más de 100 millones de toneladas, la cifra más alta desde 2016, en medio de una demanda interna muy baja, según Mysteel. La demanda interna ha disminuido debido a la cautela de los consumidores y al vacilante sector inmobiliario, y el superávit ahora está llegando a los mercados mundiales. A este respecto, es sin duda necesario y correcto que otras economías se protejan contra un posible dumping.
Los datos económicos recientes y los indicadores de China también sugieren que la locomotora industrial se está quedando sin vapor y que puede haber llegado el momento de un cambio de política. Los índices de gerentes de compras de NBS y Caixin para el sector manufacturero de agosto se situaron en 49,1 y 50,4 respectivamente, y muestran que el sector manufacturero chino se encuentra en zona de contracción, mientras que un indicador importante de la actividad industrial, el Índice de Contaminación de Pekín, también cayó rápidamente en agosto de este año, según Steno Research.
La demanda global de los usuarios finales también podría ser un gran obstáculo a corto plazo para China y las demás naciones industrializadas, ya que los consumidores son cautelosos después de una larga fase de inflación con sus presupuestos (auto)limitados. Esto también se ve en el sector de los artículos de lujo, por ejemplo. Las empresas de artículos de lujo están en crisis, no solo porque las clases medias y altas chinas, amantes de las marcas, con buen poder adquisitivo, se abstienen de comprar bolsos de lujo, por ejemplo, con costos de producción de unos pocos cientos de dólares estadounidenses por precios de varios miles de dólares. La bajada de los tipos de interés en EE.UU. y Europa podría estimular de nuevo el gasto, esperemos que no solo en el sector de los bienes de lujo, aunque actualmente es difícil estimar la intensidad del impacto (véase también más arriba).
¿Aumentos de precios del acero inoxidable debido a los aranceles de importación de la UE?
La Comisión Europea está imponiendo aranceles compensatorios y antidumping a las importaciones de acero inoxidable laminado en frío de Taiwán y Vietnam, lo que en algunos casos dará lugar a tasas arancelarias de casi el 40%. Estas medidas son consecuencia de una investigación que demostró que se estaban eludiendo los derechos compensatorios sobre las importaciones indonesias. Por lo tanto, los aranceles se han ampliado para incluir las importaciones de Taiwán y Vietnam.
Además, el arancel antidumping indonesio del 19,3% también se ha extendido a Taiwán y Vietnam, ya que hay pruebas de que las empresas de estos países han estado evadiendo los aranceles antidumping. Algunas empresas de acero inoxidable de esos países han quedado exentas de uno o ambos aranceles, mientras que otras se enfrentan ahora a costos significativos. La Comisión Europea ha suspendido el actual arancel antidumping taiwanés del 6,8% para las empresas que no están exentas de la nueva tasa con el fin de evitar una doble imposición de aranceles. En los casos en que se aplica el arancel de salvaguardia de la UE para las importaciones de acero, solo se aplican aranceles si son superiores al tipo del derecho general del 25 por ciento.
Ocho empresas de Taiwán y Vietnam quedaron exentas de la nueva tasa arancelaria antidumping del 19,3%, incluidas Yieh United Steel, Chia Far Industrial Factory, Yuan Long Stainless Steel, Tung Mung Development, Tang Eng Iron Works, Walsin Lihwa, Posco VST y Lam Khang Joint Stock Company.
Queda por ver hasta qué punto los importadores de acero inoxidable ajustan sus cadenas de suministro y, por lo tanto, los precios de importación subirán y/o los plazos de entrega se extenderán. ¿Por qué mirar tan lejos, cuando el acero inoxidable sostenible, «verde» europeo, producido a partir de chatarra de acero inoxidable utilizando energía renovable, está tan cerca?
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