«La irracionalidad no es un privilegio de los populistas»

La moneda es la confianza
Escribir sobre la actual disputa arancelaria entre los EE.UU. y el resto del mundo en una publicación mensual como esta es una publicación inútil. Los acontecimientos se están produciendo a gran velocidad, en parte debido a la naturaleza errática y disruptiva del actual presidente estadounidense. Diariamente hay nuevos anuncios y retractaciones o cambios y correcciones. Por lo tanto, lo que se habla aquí hoy puede que ya no se aplique mañana. Por lo tanto, se deben concentrar las líneas generales, en un intento de proporcionar una visión de lo que está sucediendo. Algunos serán obvios y otros serán inspiradores y se desarrollarán aún más. Los detalles del día a día, sin embargo, están reservados para otros medios y canales de comunicación.

Tampoco se puede suponer que la pausa temporal de 90 días de los «aranceles punitivos» por parte del presidente de los Estados Unidos haya resuelto ahora los problemas. Y esto es en dos aspectos. Los países exportadores y los exportadores no saben qué hacer y cómo gestionar los pedidos y las entregas que están en tránsito, están previstos o son nuevos. Y los importadores que necesitan urgentemente bienes para la producción no están en una mejor posición. Al fin y al cabo, mañana se podrían hacer nuevas estipulaciones que sean desventajosas y sustituyan al statu quo del día anterior.

Sobre todo, la falta de previsibilidad y fiabilidad de la planificación ha dañado de forma dramática y permanente la confianza de los mercados, los inversores y las empresas en Estados Unidos. Esto no se puede restaurar de la noche a la mañana. Wall Street y otros mercados financieros reaccionaron al anuncio de los aranceles el Día de la Liberación, y a las medidas de represalia tomadas por China en particular, con una caída masiva de los mercados bursátiles. Ahora se puede hablar de una guerra comercial. El nivel de una disputa arancelaria ha sido superado desde hace mucho tiempo, no solo retóricamente, sino también en términos del alcance cuantitativo de los aranceles (más del 100% en cada caso, lo que en realidad anula cualquier margen).

La incertidumbre también sacude a las materias primas
Los mercados de materias primas, como el petróleo y los metales industriales, tampoco estuvieron exentos de la onda expansiva inmediata. Después de una primera sacudida, los precios de las acciones y las materias primas pudieron recuperarse un poco, pero no cerca de sus niveles anteriores. Con una crisis tan universal en el comercio mundial, los precios actuales del níquel en la Bolsa de Metales de Londres (LME) casi solo pueden mencionarse como una nota al margen. El precio del níquel a tres meses en la LME bajó de más de 16.000,00 USD/t a un mínimo de algo menos de 13.900,00 USD/t, pero ahora vuelve a cotizar a 15.000,00 USD/t.

Parece que se ha materializado el temor de que la Administración estadounidense sea la que más ha dañado a su propio país con esta jugada posiblemente nefasta. Al ver la rapidez con la que el dólar estadounidense perdió valor frente al euro y otras monedas (hace solo unas semanas estaba casi en paridad para ahora ser poco más de 1,14 USD/EUR), el Secretario del Tesoro de EE. UU. debe estar sintiendo la presión. En este contexto, también hay que señalar que en el pasado el dólar estadounidense siempre fue la moneda de la crisis. En tales situaciones, el dólar siempre ganaba en fuerza, al igual que el dinero también se invertía en bonos del gobierno de EE. UU. como refugio seguro. Este estatus especial ya no existe.

Al mismo tiempo, los tipos de interés y los rendimientos de los bonos del gobierno alemán a 10 y 30 años están aumentando enormemente, lo que demuestra que el mercado de capitales ya no está preparado para prestar dinero a EE.UU. a los mismos tipos de interés bajos del pasado. Con la deuda nacional existente del 120% del PIB (Alemania, en cambio, está «sólo» en torno al 60%), esto ya no es un asunto menor en lo que se refiere a la futura carga de intereses.

Los acreedores quieren que los traten bien
Mientras tanto, Japón y China son, con mucho, los mayores acreedores de los Estados Unidos de América. ¿Alguna empresa diría seriamente sobre su banco prestamista que «te besarían a….. para negociar»? Este no solo es el nivel más bajo de comportamiento, sino que tampoco es muy inteligente. Al mismo tiempo, amenaza una recesión. En otros países probablemente se hablaría de una crisis nacional en una situación así, como en Gran Bretaña cuando la primera ministra británica, Liz Truss, tuvo que dimitir de su cargo después de apenas seis semanas, después de haber provocado una enorme turbulencia en el mercado de capitales británico a causa de un programa de recortes de impuestos nefasto.

Ahora no debería llamarse «Hacer que Estados Unidos vuelva a ser grande», sino «Por favor, hagan que Estados Unidos vuelva a ser tan confiable y confiable como socio como lo fue durante muchas décadas». Pero esto no es algo muy fácil de reparar, porque la moneda de cambio para las empresas prósperas no son los aranceles ni el dólar estadounidense, sino la confianza. Y esto se ha dañado permanentemente. China y otros países buscarán socios comerciales alternativos. Estados Unidos se verá cada vez más marginado.

Ahora bien, la irracionalidad en política es algo bastante normal y no un privilegio de los populistas, como se explica en un muy buen artículo del redactor jefe, Eric Gujer del Neue Zürcher Zeitung (NZZ) de forma variada y con muchos ejemplos de la historia reciente y antigua. Es una lectura muy recomendable. Aquí está el enlace (en alemán):
https://www.nzz.ch/meinung/trump-und-die-zoelle-unvernunft-ist-in-der-politik-normal-ld.1879674

«La estupidez conduce a la irracionalidad política, y la inteligencia no es protección» es un ejemplo de las precisas frases escritas por el autor. Y también deberíamos mirarnos bien a nosotros mismos, ya que los votantes no son necesariamente mejores que los políticos, como, por ejemplo, demostró el referéndum del Brexit. Los hechos están sujetos a opiniones y los hechos se interpretarán de manera que reflejen las visiones del mundo ya formadas.

El siguiente segmento tratará sobre la situación en su conjunto, e incluso si esta llamada de atención puede no ser del todo correcta, debería, sin embargo, ser ciertamente estimulante. El autor Ray Delio ha publicado algunas reflexiones interesantes, con el título «No cometas el error de pensar que lo que está sucediendo ahora es sobre todo sobre aranceles», también con el objetivo de promocionar su libro.

Los riesgos reales de la economía mundial y los aranceles: una mirada entre bastidores
En la actualidad, apenas hay ningún tema en la economía mundial que domine los titulares tanto como los aranceles y las tensiones geopolíticas asociadas a ellos. Sin embargo, en medio de las discusiones en curso y la situación en constante cambio, como se explicó anteriormente, es difícil escribir un artículo cuando el tema de los aranceles y las barreras comerciales puede estar desactualizado al día siguiente. La situación es simplemente demasiado volátil para hacer declaraciones a largo plazo que seguirían siendo válidas mañana. Especialmente en lo que respecta a la política arancelaria de los Estados Unidos, los acontecimientos se están produciendo a un ritmo rápido y están causando incertidumbre. Pero a pesar de la cobertura continua de los aranceles y las barreras comerciales, un nombre prominente en el mundo financiero advierte sobre un peligro aún más profundo: Ray Dalio.

¿Quién es Ray Dalio?
Ray Dalio es una personalidad muy conocida en el mundo financiero. Como fundador de Bridgewater Associates, uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, ha construido su reputación durante décadas y es uno de los inversores y expertos económicos más exitosos. Su conocimiento de los mercados financieros globales y sus teorías sobre las economías y los ciclos financieros lo han convertido en uno de los consultores más buscados por los responsables de la toma de decisiones políticas y las instituciones.

La advertencia de Dalio: el enfoque en los aranceles es demasiado miope
En un artículo reciente en la plataforma «X», Dalio enfatiza que los inversores están cometiendo actualmente un error peligroso al centrarse demasiado en los debates aduaneros actuales y, por lo tanto, no están viendo los riesgos fundamentales subyacentes. Estos riesgos no solo se refieren a la guerra comercial entre Estados Unidos y China, sino también a la estabilidad a largo plazo del orden económico mundial.

Dalio describe las tensiones actuales como una expresión de un cambio básico en el orden global, que sufre cada vez más bajo la presión de estructuras económicas asimétricas. Estados Unidos, según Dalio, es «adicto a la deuda», ya que financia su gasto excesivo captando cada vez más crédito. Al mismo tiempo, países como China son «adictos» a vender productos a países que ya están muy endeudados, con el fin de apoyar sus economías. Esta estructura desigual no puede ser sostenible para siempre.

El cambio en el orden económico mundial
La gestora de fondos de cobertura advierte que estas disparidades, especialmente entre el comercio y el capital, no solo son una fuente de tensiones entre los grandes actores de la economía mundial, sino que también todo el orden monetario podría estar en peligro. Estados Unidos y China se encuentran en una carrera que se caracteriza por una profunda desconfianza. Los Estados Unidos temen que se les prive de productos importantes, mientras que a China le preocupa que se quede sin sus reclamaciones crediticias contra los Estados Unidos (véase también más arriba).

Dalio va más allá y advierte sobre las tensiones sociales que están aumentando en todo el mundo. Los déficits en la educación, la desigualdad en las oportunidades de vida, los divergencias en los ingresos y los niveles de riqueza, así como una creciente diferencia de valores, podrían conducir a largo plazo a un colapso de las estructuras democráticas. El ascenso de líderes autocráticos, según Dalio, podría presentar un desafío cada vez mayor en los próximos años.

El cambio geopolítico
Otro tema central de las advertencias de Dalio es el cambio en el orden internacional. El antiguo orden mundial multinacional y cooperativo, que se estabilizó bajo el liderazgo de los EE.UU., está siendo sacudido. El enfoque de «Estados Unidos primero» ya ha sido descrito por Hildegard Müller, presidenta de la Asociación Alemana de la Industria del Motor, como un enfoque de «Estados Unidos solo», que se encuentra cada vez más bajo el dominio de la política estadounidense y cambia el equilibrio del poder económico mundial. En este nuevo escenario geopolítico, la confianza entre los actores nunca ha sido tan baja, lo que aumenta considerablemente el riesgo de conflictos internacionales y disrupción económica.

Conclusión: Riesgos puntuales y cambios de gran alcance
Dalio deja claro que los actuales conflictos comerciales y aranceles son solo una pequeña parte de un problema mucho mayor. A menudo se pasan por alto las tensiones geopolíticas y económicas básicas que caracterizarán la economía mundial en los próximos años. Quien quiera que ignore estos riesgos subyacentes podría encontrarse ciegamente con graves perturbaciones, influyendo permanentemente en la economía mundial. Los inversores que solo se fijan en los aranceles a corto plazo y las barreras comerciales podrían pasar por alto muchos riesgos cruciales que han surgido a través de un cambio en el orden mundial.

El dilema de los teléfonos inteligentes del presidente Trump
Nos gustaría informar sobre un detalle particularmente grotesco hasta ahora de los anuncios de tarifas de los EE. UU. El presidente Donald Trump quiere reequilibrar el comercio, o más bien la balanza comercial, con aranceles agresivos contra China. Con ello se pretende impulsar la industria estadounidense, pero la profunda asimilación de China en las cadenas de suministro estadounidenses plantea un reto. El iPhone de Apple, que se puede encontrar en todos los rincones de la sociedad estadounidense, fue, según Bloomberg, la mayor exportación de china a Estados Unidos en 2024, con un valor de 41.000 millones de dólares. Además, China suministra el 70% de todas las importaciones de teléfonos inteligentes.

Al considerar la importancia del teléfono inteligente en la sociedad moderna, es poco probable que el consumidor estadounidense celebre un aumento del precio del teléfono inteligente que iguale el arancel del 145% impuesto a China. Es posible que el presidente Trump y su equipo hayan reconocido la problemática de un arancel universal general, ya que ahora han eliminado los teléfonos inteligentes y otros productos eléctricos de los aranceles de China. Sin embargo, informes recientes indican que las exenciones pueden ser sólo a corto plazo.

El coste de cambiar la producción de teléfonos móviles por alternativas fabricadas en los EE. UU. pone de manifiesto el problema. Bloomberg informa que el iPhone costaría un 90% más si se fabricara en los EE. UU., lo que no puede estar muy lejos de la verdad. El único teléfono inteligente producido en los EE. UU. ilustra esta realidad, ya que el Purism Liberty Phone cuesta, según el sitio web Purism, 2.000 dólares estadounidenses, mientras que su equivalente fabricado en China sólo cuesta 80 dólares.

Pacto Industrial Limpio: Controversia entre Eurofer y EuRIC
El 26 de febrero de 2025, la Comisión Europea presentó su «Pacto Industrial Limpio», que es un concepto para descarbonizar las industrias intensivas en energía, como el acero y los metales. Pero tanto la Asociación Europea del Acero Eurofer como la Confederación Europea de Industrias de Reciclaje EuRIC han expresado críticas. Mientras que Eurofer se queja de que las soluciones a los retos a los que se enfrenta la industria siderúrgica son insuficientes, EuRIC ve que falta el vínculo entre la descarbonización y la economía circular y es un defensor del libre comercio.

La opinión de Eurofer: Soluciones insuficientes para la industria siderúrgica
Aunque Eurofer reconoce los problemas correctos, no ve ninguna solución adecuada para la industria siderúrgica europea. Cuatro aspectos centrales han sido clasificados como insuficientemente tratados:

1. Exceso de capacidad mundial: El excedente mundial de acero es ahora de 550 millones de toneladas por año y para el próximo año se espera que aumente en otros 150 millones de toneladas. Además, los aranceles estadounidenses están agravando la situación, ya que los flujos comerciales están siendo desviados. Por lo tanto, Eurofer exige medidas de protección efectivas y un ajuste de las reglas comerciales.

2. Reforma del MAFC: Los cambios en el Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono (MAFC) han sido criticados por ser insuficientes. No se han abordado lagunas como la elusión de los costes del carbono a través de las exportaciones a terceros países. Eurofer pide una revisión inmediata de la normativa del MAFC.

3. Precios de la energía: Los elevados precios de la energía siguen siendo un problema clave para la industria siderúrgica europea. Si bien las soluciones de la UE se basan en medidas a largo plazo, como los contratos de compra de electricidad, Eurofer no ve ningún alivio a corto plazo. Se requiere urgentemente una reforma estructural del mercado eléctrico de la UE.

4. Asegurar las materias primas: Eurofer es fundamental que la UE exporte grandes cantidades de chatarra de acero en lugar de utilizarla para descarbonizar su propia industria. Por lo tanto, la Asociación exige que la chatarra de acero se clasifique como un producto estratégico y que se tomen medidas específicas para mantenerla dentro de la UE.

Posición de EuRIC: Falta de conexión entre la descarbonización y la economía circular
El sector del reciclaje comparte algunas de las preocupaciones de Eurofer, pero tiene prioridades diferentes en algunos casos:

• Falta de integración de la economía circular: EuRIC critica que el Pacto Industrial Limpio no aborda suficientemente el vínculo entre la descarbonización y el reciclaje. El papel que desempeñan los recicladores en la reducción de las emisiones de carbono y la seguridad de las materias primas no se reconoce adecuadamente.
• Promoción del mercado del reciclaje: EuRIC exige incentivos para el uso de materiales reciclados con el fin de aumentar la demanda estancada de acero reciclado.
• Precios de la energía y competencia leal: EuRIC también considera que los elevados costes de la energía son un problema, pero no solo para la industria siderúrgica, sino también para toda la rama del reciclaje. Además, EuRIC pide condiciones comerciales justas para el reciclaje de materiales en el mercado interior de la UE.