¿Casino Royale o Casino de Metales?

El mercado del níquel de la LME necesita liquidez de forma urgente
La Bolsa de Metales de Londres (LME) siempre ha sido conocida, e incluso famosa, por su volatilidad. Algunos incluso la describen como un «casino». Sin embargo, el asunto no resulta tan sencillo, ya que hasta ahora no ha existido ninguna alternativa mejor. El mercado del níquel primario, sobre todo en forma de marcas aprobadas en la LME (la llamada Clase 1), es relativamente pequeño. Por tanto, también reacciona con importantes fluctuaciones de precios ante transacciones individuales grandes y numerosas en la misma dirección, tal como lo hacen otros mercados reducidos. Las importantes fluctuaciones de precios, superiores a 1.000 dólares o más por tonelada de níquel en un día, tampoco han sido infrecuentes en el pasado. Por ejemplo, el 10/02/2012, el máximo diario fue de 21.700 USD/mt y el mínimo fue de 20.640 USD/mt; o también el 05/05/2010, cuando el precio del futuro del níquel a 3 meses comenzó en un máximo de 24.625 USD/mt y el mínimo del día se desplomó hasta los 20.700 USD. En general, la fluctuación absoluta en dólares estadounidenses por tonelada es mayor en los niveles de precios más altos con la misma volatilidad.

Esto sucede prácticamente igual en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE), donde las empresas registradas en China pueden comerciar con níquel primario. La existencia de más bolsas fragmentaría todavía más la liquidez original, que resulta del tamaño del mercado físico unido al interés de los inversores, y probablemente también reduciría la profundidad del mercado. Además, la aspiración de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) de introducir un contrato de níquel tampoco sería de ninguna ayuda en este contexto. Dividir el mercado en níquel entre uno para el uso en baterías y otro para otras aplicaciones no sería muy beneficioso. La consecuencia sería una mayor reducción de la liquidez bursátil en cada uno de los segmentos.

Además, todos los participantes del mercado físico quieren un mercado de intercambio funcional, independientemente del sector en el que trabajen, y esto también se aplica (con pequeñas excepciones) a los inversores y especuladores. Resulta difícil de comprender por qué la LME ahora quiere permitir de nuevo el comercio durante las horas matinales asiáticas, justo cuando estamos casi a final de año y el comercio está tranquilo durante las fiestas (véase más abajo). El volumen existente solo se repartiría entre más horas de comercio. Sin embargo, el hecho de que esto se compensase con una mayor actividad empresarial es muy cuestionable.

Quizá la liquidez de la Bolsa se podría aumentar haciendo que más productos del níquel, u otros distintos, fueran la base sobre la que se negociase el futuro del níquel en la LME. Porque, en ese caso, las materias primas del níquel, que no están permitidas en la Bolsa (ferroníquel, arrabio de níquel, etc.), incluida la chatarra de acero inoxidable con contenido de níquel (la llamada Clase 2) pondrían a disposición del mercado más unidades de níquel que a través de la Clase 1. Sin embargo, entonces el problema sería que la Bolsa tendría que proporcionar o negociar las «conversiones» adecuadas entre los distintos productos. Probablemente, tampoco sería muy viable. No obstante, queda claro que la LME es necesaria como precio reconocido a nivel internacional e instrumento de cobertura para las materias primas con contenido de níquel, tal como lo fue hasta principios de marzo de 2022. Sin embargo, es necesario garantizar que las influencias dominantes no puedan interferir continuamente y que la profundidad del mercado pueda volver a aumentar notablemente.

Además del retorno de los antiguos participantes del mercado y la incorporación de otros nuevos, quizá una salida a esta difícil situación podría ser la reducción del mercado a través de la restricción de la admisión de nuevos participantes y de sus posiciones máximas. Todo esto está siendo analizado en profundidad por parte de la propia Bolsa, por consultores internos y externos y por las autoridades supervisoras responsables: el Banco de Inglaterra y la Financial Conduct Authority. Además, parece ser que la publicación de los primeros resultados es inminente. Sin embargo, esto por sí solo no es suficiente para volver a la normalidad. Además de aplicar mejoras urgentes a las normas y los procedimientos, también tiene que volver la confianza. La LME no puede gestionarlo en solitario, sino que tiene que depender del apoyo de todas las industrias relacionadas con el níquel si quiere que el contrato del níquel se recupere y que la LME se pueda conservar en su totalidad. Sin embargo, esto todavía no es obvio para todo el mundo. La rescisión del contrato de níquel de la LME representaría una declaración de quiebra para la Bolsa en su conjunto y, posiblemente, también su desaparición.

En las semanas transcurridas desde el 14/11/2022, el futuro del níquel a 3 meses en la LME ha cotizado en un rango que oscila entre los 24.625 USD/mt y los 33.575 USD/mt. En algunos días, la diferencia entre el máximo y el mínimo fue de 3.500 USD por tonelada e incluso más. Esto es demasiado para un período de tiempo tan corto, y demuestra que el mercado no está funcionando.

Colaboración de invitados
Para la edición de Navidad de Oryx Commodity News, queremos agradecer enormemente a Birgit Guschall-Jaik (consultora de bvse e.V.) y a Kilian Schwaiger (director general de VDM e.V.) que hayan escrito un artículo exclusivo sobre la enmienda del Reglamento de la UE relativo a los traslados de residuos:
La Comisión de Medio Ambiente del Parlamento Europeo ha votado un reglamento relativo a los traslados de residuos.

Los esfuerzos del sector del reciclaje para dirigir de forma sensata la próxima enmienda al Reglamento relativo a los traslados de residuos han superado el primer obstáculo. El 1 de diciembre de 2022, la Comisión de Medio Ambiente del Parlamento Europeo votó numerosas enmiendas al borrador ya existente de la Comisión. El informe presentado por la ponente Pernille Weiss (PPE) se aprobó por 76 miembros de la comisión; no hubo votos en contra, aunque sí 5 abstenciones.

La confirmación de la prohibición de exportar residuos plásticos a países miembros y no miembros de la OCDE y un mayor endurecimiento para el traslado de los plásticos se ha juzgado negativamente. Sin embargo, el Parlamento rechazó algunas enmiendas perjudiciales para nuestra industria. Para el sector del reciclaje de metales, cabe destacar que los parlamentarios votaron en contra de la obligación de mantener los residuos metálicos en Europa. Esto sucedió a pesar de la enorme presión ejercida por la industria siderúrgica europea, cuyos grupos de interés, incluso poco después de la votación, repetían una vez más el mismo cuento sobre los elevados volúmenes de exportación de chatarra.

Llegados a este punto, nos gustaría destacar que hasta ahora no ha habido ninguna siderurgia ni fundición europea que no haya podido producir por falta de chatarra. Las cantidades que han salido de Europa sencillamente no tenían demanda y, por tanto, podían contribuir a la reducción mundial de las emisiones de carbono perjudiciales para el clima en los países receptores. Resulta más que sorprendente que EUROFER compare la exportación de chatarra metálica con el traslado de los problemas medioambientales a los países del tercer mundo y que, al mismo tiempo, destaque la importancia del uso de chatarra para la industria siderúrgica ecológica. Parece que algunos parlamentarios se han dado cuenta del carácter dudoso de este planteamiento y de la hipocresía de su argumento.

Nadie quiere privar a su cliente más importante, que es y seguirá siendo la industria siderúrgica y metalúrgica europea, de su importante portador de hierro: la chatarra metálica. Las cifras reales de chatarra de la UE (27) hasta septiembre de 2022 también muestran que el volumen de exportación ha caído un 9,7 % en comparación con el año anterior, mientras que la producción de acero bruto ha caído un 8,2 %. Obviamente, las plantas se esforzaron mucho más que el año anterior en utilizar la importante materia secundaria procedente de la chatarra, lo que hace que la industria siderúrgica sea más ecológica muy rápido y sin tener que realizar inversiones adicionales.

Tabla 1: Producción de acero bruto y consumo de chatarra en millones de toneladas

Joko Widodo apuesta por los fabricantes de automóviles alemanes
En octubre, el presidente de Indonesia Joko Widodo concedió una entrevista al Handelsblatt y se mostró abiertamente partidario de que la industria automovilística alemana invierta en su país. Presentó su visión de que en el futuro su país tuviese un ecosistema completo del níquel, que abarcaría desde la extracción de la materia prima hasta los vehículos eléctricos acabados.

En la entrevista, el periodista también mencionó la problemática cantidad de carbono que produce la industria indonesia del níquel, criticada desde hace tiempo por los ecologistas. Sin embargo, el jefe de Estado indonesio no abordó directamente este problema en su respuesta, sino que hizo referencia a los puestos de trabajo y al valor añadido del que disfruta su país gracias a su riqueza en níquel.

El aumento de los tipos de interés puede provocar una escasez de materias primas
Hace más o menos un siglo, el economista Arthur Hanau escribió sobre el problema del retraso en el ajuste de la oferta en un mercado. Si se rompe el equilibrio de un mercado en el que la oferta se ajusta a la demanda en cuanto a precios, se habla de una perturbación de la demanda. Esto puede producirse, por ejemplo, debido a un aumento de la población.

Como consecuencia de una perturbación de este tipo, Hanau observó el aumento del precio de los cerdos. Puesto que no era posible aumentar la oferta rápidamente, ya que había que esperar a que se criaran los cerdos, los precios aumentaron a corto plazo. El aumento de los precios hizo que los criadores invirtiesen para aumentar su capacidad pero, sin embargo, esto acarreó el peligro de un exceso de producción. Si había exceso de producción, los cerdos se ofrecían a precios más bajos. Debido a la caída de los precios, se volvió a reducir la cría de cerdos, lo que a su vez provocó una escasez en la oferta y el ciclo empezó de nuevo. Hanau denominó a este fenómeno «el ciclo del cerdo».

El origen del problema se debe al largo periodo de espera para el suministro del producto, por lo que este fenómeno puede trasladarse a otros ámbitos, como, por ejemplo, el mercado laboral de los profesores. Recientemente, el medio de comunicación Argus Media escribió sobre las consecuencias de la escasa inversión en minería. Las empresas, especialmente las de prospección de combustibles fósiles, han tenido muchas más dificultades para reunir capital que hace veinte años. En parte, esto se debe a las expectativas de rentabilidad de los inversores y al aumento de los costes de los proyectos, pero también al cumplimiento de los criterios de ESG (medio ambiente, social y gobernanza empresarial). Según el periodista de Argus Media, a medio plazo, la reducción de las inversiones (también a consecuencia de la subida de los tipos de interés) podría ser la base de un nuevo ciclo de los productos básicos.

El fin de la política de cero covid podría disparar la inflación
Mientras la mayoría de los países del mundo aceptan que su población se contagie de coronavirus y, por tanto, han sopesado los daños causados por la covid frente a las consecuencias de las medidas de prevención, China se había aferrado hasta ahora a su política de cero covid. Desde hace algunas semanas, ha habido especulaciones e incluso anuncios oficiales de que China podría despedirse pronto de su política de cero covid, cosa que impulsó el mercado bursátil chino durante esos momentos; sin embargo, todavía no es seguro del todo, ya que las tasas de infección están aumentando rápidamente, cosa que no nos sorprende.

Según el economista de Goldman Sachs Dom Wilson, si China vuelve a abrirse definitivamente, aumentará la presión de la inflación a nivel mundial. La apertura de China aumentaría la demanda de energía y materias primas, lo que provocaría un aumento de los precios.

El AISI publica una guía para calcular las emisiones de gases de efecto invernadero
El American Iron and Steel Institute (AISI, Instituto Americano del Hierro y el Acero) ha publicado una guía para calcular las emisiones de gases de efecto invernadero, cuyo objetivo es generar datos uniformes en toda la industria. Por una parte, el instituto desea seguir siendo transparente y exacto y, por otra, un conjunto coherente de datos sobre la producción de acero debería ayudar en los procesos de toma de decisiones políticas y de otro tipo por en cuanto a medidas de protección del clima.

Una de las recomendaciones más importantes del AISI para calcular las emisiones de gases de efecto invernadero es el método cradle-to-gate (de la cuna a la puerta), es decir, teniendo en cuenta todos los pasos de procesamiento para la producción del acero. Por tanto, en este cálculo se incluyen los productos primarios, las emisiones energéticas y los costes de transporte. En otras palabras, empieza con la extracción de las materias primas (cuna) y acaba con la producción acabada que sale de la fábrica (puerta) del fabricante.

La LME espera volver a permitir el comercio de níquel durante el horario de comercio asiático en breve
Desde el short squeeze y la posterior suspensión del futuro del níquel de la LME el pasado mes de marzo, la LME restringió el comercio de níquel únicamente al horario de comercio de Londres. Otras materias primas todavía podían seguir comercializándose en las primeras horas de la mañana en Europa. En aquel momento, la LME justificó dicha restricción por la escasa liquidez del níquel a fin de concentrarla dentro del horario de comercio de Londres y devolverla a niveles comparables anteriores a la suspensión.

El portavoz de la LME ya ha destacado varias veces que esperan poder reanudar el comercio del níquel en horario asiático en breve. Según informan los medios de comunicación, Robin Martin, director de Desarrollo de mercados de la LME, expresó recientemente su esperanza de que se vuelva a permitir la negociación a primera hora de la mañana dentro de las próximas dos semanas. Falta ver si la LME cumple con dichos anuncios, ya que aunque la liquidez de la Bolsa haya vuelto a mejorar, sigue estando muy por debajo de los niveles anteriores a la crisis.

La rotura de una presa en Nueva Caledonia hace escalar los precios en la LME
El lunes 14 de noviembre de 2022, los precios del níquel subieron de forma rápida y vertiginosa en la LME, y alcanzaron un máximo diario de 31.275 USD/mt. El viernes anterior, el precio de cierre había sido de 28.840 USD/mt, con una volatilidad de precios significativamente menor durante la jornada comercial.

Los distintos proveedores de servicios de información no tardaron en empezar a especular y a informar sobre las posibles razones de ese aumento de los precios. Una presa de la mina de níquel de Goro, famosa por su mala reputación, había empezado a tener fugas, por lo que fue necesario reducir la producción de níquel. Esta mina ya ha protagonizado algunos titulares negativos relacionados con vertidos incontrolados de aguas residuales.

Hasta el año pasado, la mina de níquel de Goro pertenecía a la empresa minera Vale, propietaria también de la mina de mineral de hierro que costó la vida a 270 personas en Brasil tras el devastador desplome de una presa en 2019. El año pasado, Vale vendió su parte de Nueva Caledonia a un consorcio formado por empleados, el gobierno local y el comerciante de productos básicos Trafigura. El consorcio, a su vez, es proveedor de materias primas para el fabricante de coches eléctricos Tesla.

Y con esto terminamos el último informe del año. Estamos deseando volver el año que viene y esperamos que hayan disfrutado de la lectura. Cualquier comentario es siempre bien recibido. Deseamos a todos nuestros lectores y a sus familias una feliz Navidad y todo lo mejor para el Año Nuevo. Esperamos que tengan salud y que nos volvamos a ver el año que viene.