¿Todos los huevos en una sola cesta?

La economía de China se tambalea, pero al níquel parece no importarle
A pesar de unos datos económicos más débiles en general, mercados de valores más débiles y un mayor temor de que los bancos centrales acorten las riendas de una política monetaria ultrarrelajada a largo plazo, el níquel continúa impertérrito su tendencia ascendente en la Bolsa de Metales de Londres (LME) y en la Bolsa de Futuros de Shanghái. Con unos precios de alrededor de 20.500,00 USD/mt y más, en la LME se registró un nuevo máximo en los siete últimos años antes de que los precios se corrigieran, y el níquel está cotizando ahora alrededor de 20.000,00 USD/mt. En la SHFE, el níquel llegó a alcanzar un máximo histórico, aunque esto también se relaciona con el hecho de que los futuros de níquel solo se introdujeron en la bolsa china en marzo de 2015. El níquel lleva comercializándose en la LME desde 1979.

La fortaleza del níquel se debe principalmente a una buena demanda y a pocas existencias en la bolsa. Sin embargo, debería mencionarse que en la bolsa solo hay cantidades de reserva visibles. Ciertamente, las señales de compra de las gráficas técnicas desempeñaron un papel importante en los recientes aumentos de los precios, al igual que lo hizo una mezcla añadida de metales industriales para la protección frente a la inflación. Sin duda, en 2021 podemos ver las tendencias a la inflación en los productos y servicios básicos, especialmente en algunos de ellos. Respecto a la economía en general, la pregunta es cómo de sostenibles serán los efectos del aumento de los precios generales para las empresas y los hogares.

El fantasma de la inflación aún no da miedo
En este momento, prevalece (todavía) la opinión de los bancos centrales y los economistas, que afirman que el aumento de la inflación es un fenómeno temporal. Sin embargo, como se afirma en la sección Morning Briefing de la plataforma de noticias The Pioneer, el presidente del Bundesbank Weidmann espera una tasa de inflación del 5 por ciento en Alemania para finales de año. En su opinión, los riesgos de la tendencia al alza son claramente prevalentes. Sin embargo, el Banco Central Europeo (BCE) en especial está convencido de que la desaparición de los llamados efectos base conducirá a un declive mecánico de la inflación el año que viene. Hablando claro, esto significa que una vez los precios hayan llegado al máximo y ya no haya aumentos de precio, los cambios al año que viene se pondrán en proporción matemática a un nivel de precios más alto de por sí, lo que hará que la tasa porcentual sea en consecuencia más baja que con una base más baja.

Y, naturalmente, al BCE le interesa este argumento. Después de todo, se ha convertido en un importante financiador de la deuda soberana europea y, por tanto, ha pasado de ser el guardián de la estabilidad de los precios a ser un agente económico de peso. Sin embargo, desde Morning Briefing se avisa que los desarrollos reales de la inflación podrían no seguir este pronóstico (que resulta oportunista algunas veces). Esto se debe a que todas las proyecciones deberían tener en cuenta los siguientes cuatro impulsores de los precios: el cambio climático y, como resultado, el inevitable aumento del precio del CO2 asegurarán una inflación continuada. El aumento de los salarios mínimos también jugará un papel en el futuro. La demografía en Alemania también encarecerá el trabajo. Un número cada vez menor de personas en activo y cada vez más pensionistas están encareciendo el precio del trabajo.

Y, por último, China también podría influir en la inflación alemana a través de los precios de importación. También allí la demografía y la política del hijo único podrían encarecer el precio del trabajo y, en consecuencia, el de los productos y servicios. Cuanto más tiempo persistan las tasas de inflación elevadas, más necesidad habrá de alinear la espiral salario-precios. Los precios altos de la actualidad conllevan un menor poder adquisitivo para los hogares y empresas, al igual que el índice de los precios de alquiler, que está ligado a estas tasas de inflación, llevan a un poder adquisitivo menguante, por lo que después de un tiempo casi no hay argumentos contra la compensación del poder adquisitivo mediante el correspondiente aumento de los salarios. Sin embargo, esto se traduce a su vez en un aumento de los precios de los productos y servicios. Es esencial estar atentos a estos acontecimientos, puesto que otra de las consecuencias podría ser un aumento significativo de las tasas de interés. Sería más sano para las economías nacionales, pero quizás no lo más cómodo. Resulta más fácil vivir a expensas de los ahorradores y de las generaciones futuras.

Con el níquel, Indonesia se distancia de todo el mundo
El banco de inversión y productos básicos Macquarie está preocupado por el equilibrio entre el suministro y la demanda actuales del mercado físico del níquel. En contra de sus propias expectativas, en 2021 el mercado se ha movido hacia un gran déficit de suministros o, lo que es lo mismo, a un exceso de demanda. Por tanto, la alta demanda de níquel llevó al agotamiento de las existencias de almacén de más de 150.000 toneladas (LME, SHFE y productores) hasta la fecha. De acuerdo con los cálculos de Macquarie, el mercado todavía tenía un excedente de 100.000 toneladas en 2020, pero se espera un déficit de 125.000 toneladas de níquel para el año 2021 en general.

Sin embargo, para 2022 se espera otro excedente de nuevo, puesto que la capacidad de producción y la producción real en Indonesia siguen mostrando una pronunciada tendencia al alza. Incluso en 2021, se espera un crecimiento de alrededor de 300.000 mt, que es más que el consumo de acero inoxidable, que también ha aumentado significativamente. Sin embargo, la producción en paralelo de arrabio de níquel (NPI) y de ferroníquel en China ha disminuido en unas 85.000 toneladas tal y como se esperaba, con 40.000 toneladas más de pérdidas de suministro en otras zonas fuera de Indonesia y China. Se están alcanzando subidas vertiginosas debido al aumento de la capacidad para el arrabio de níquel en Indonesia, que pasa de 1,26 millones de toneladas anuales este año a 2,3 millones de toneladas anuales para 2025. En principio, no parece posible que vaya a utilizarse toda la capacidad.

Sin embargo, a largo plazo también serán necesarias las cantidades de la materia prima porque, además de la demanda para la producción de acero inoxidable, que ha estado aumentando a un ritmo del 5-6 % por año desde la década de 1960, está subiendo la producción de baterías para el transporte eléctrico. En la primera década del 2000, hubo una escasez considerable de níquel porque la economía en China alcanzó una tasa de crecimiento verdaderamente rápida, con la correspondiente demanda de materias primas. En aquel momento, el suministro de níquel no estaba preparado para una gran demanda y, a excepción de la chatarra de acero inoxidable, tampoco era flexible de corto a medio plazo. Como resultado, los precios del níquel llegaron a superar los 50.000,00 USD/mt. Sin embargo, dichos niveles no parecen ser “una amenaza” en el panorama actual.

El dominio de Indonesia en cuanto a la producción de níquel (con una cuota global de mercado de aproximadamente el 50 %) no resulta demasiado sorprendente debido a la alta rentabilidad de las empresas. Según Macquarie, la idea de conseguir amortizar las inversiones en plantas de forma inimaginablemente rápida, como un plazo de dos años, no parece tan absurda. Como resultado, casi no existen nuevas capacidades fuera de Indonesia. Se supone que el único proyecto en este momento es una operación de 10.000 toneladas anuales en Chipre.

Sin embargo, los autores del banco también apuntan de forma bastante acertada que, a parte de los cálculos y la dependencia general, todavía existen otras razones, como los factores geopolíticos y los riesgos medioambientales, que podrían hacer que no sea tan recomendable “poner todos los huevos en la cesta indonesia”. No obstante, a parte de la chatarra de acero inoxidable, casi no hay otras alternativas en estos momentos. Y los riesgos medioambientales son altos. Después de todo, cada tonelada de arrabio de níquel crea una huella de 55-65 toneladas de dióxido de carbono. En cambio, el uso de una tonelada de chatarra de acero inoxidable ahorra unas 4,5 toneladas.

Excepto para la chatarra, no más aranceles en 2022
S&P Global Platts informa de que los impuestos de exportación sobre el hierro y productos de acero, así como de los metales industriales, impuestos por Rusia desde agosto hasta diciembre de 2021 no se mantendrán en 2022, si son ciertas las palabras del viceministro de Industria y Comercio Evtukhov. El objetivo de disminuir los precios de los productos básicos para proteger la economía e industria nacionales se ha conseguido y, por tanto, el impuesto de exportación de un 15 % ya no es necesario.

Sin embargo, la situación parece ser distinta para la chatarra de acero. Tanto la demanda doméstica como la exportación parecen ser muy elevadas. A finales de julio, los impuestos de exportación de chatarra de acero subieron de los 45 EUR/mt previos a 70 EUR/mt o en un 5 % (lo que sea mayor). Incluso si no está planificada en la actualidad, el ministro no descartó una prohibición temporal en la exportación de chatarra.

Este hecho muestra el gran interés de los productores de acero rusos por esta materia prima sostenible y respetuosa con el medio ambiente. Este interés podría incluso aumentar si la Unión Europea también incluye las emisiones de las materias primas utilizadas para la producción doméstica de acero así como las importaciones de acero en el Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la UE.

Las declaraciones del presidente Putin también han dado un impulso adicional a las voces de la industria que asumen que, a cambio de la eliminación de los impuestos de importación sobre los metales industriales a partir de enero de 2022, los impuestos a la extracción de minerales deberían aumentar de forma considerable. Sin embargo, lo más probable es que esto no se base en el impacto ecológico, sino en la necesidad de rellenar los agujeros del presupuesto de forma fiscal. Según los participantes del mercado, el nivel de los impuestos a la extracción de minerales debería corresponderse al menos al nivel de los precios de los respectivos minerales.

El emblemático círculo de la LME ha vuelto a abrir, pero es posible que tenga los días contados
Hace unos días, tras una ausencia de 18 meses, los comerciantes pudieron volver a ocupar sus sitios en los sofás rojos de la LME. Nuestros últimos boletines ya habían informado ampliamente sobre el futuro incierto de este tradicional círculo. Con su reapertura, parece que los corredores de bolsa podrán disfrutar de un poco de éxito provisional. Sin embargo, la cuestión sigue siendo si el comercio en el parqué volverá a los volúmenes vistos antes de la crisis por coronavirus. Los signos de esta época apuntan a un cierre permanente.

A principios de este mes, en una reunión con el CEO de la LME, Matthew Chamberlain, este hizo referencia a las difíciles conversaciones con varios grupos de interés en relación al futuro del círculo. El mismo Chamberlain afirma con regularidad las ventajas del comercio online. Además, numerosos expertos de mercado han expresado sus dudas de si el círculo se adapta a los tiempos que corren. Es más, en la actualidad no hay ningún tipo de activos que sea más volátil que los productos básicos. Resulta mucho más sencillo realizar la gestión de riesgos desde una pantalla que con una persona de contacto en el círculo.

Varios periódicos también han informado de la vuelta de los agentes comerciales al círculo. En privado, algunos corredores de bolsa han expresado sus dudas sobre si el volumen da comercio se acercará por asomo al de antes de la crisis por coronavirus. Al menos un agente comercial declaró que, para ir sobre seguro, todavía no había quitado las etiquetas de sus trajes nuevos ni se había comprado el abono anual del metro. Si los volúmenes comerciales no alcanzan un nivel crítico, desde el punto de vista económico será difícil justificar la existencia de un equipo para el círculo.

La LME publica el registro de sostenibilidad de los metales
Hace unos quince días, la LME anunció que a partir de octubre de 2021 publicará un registro electrónico para los metales. El registro opera bajo el nombre de LMEpassport y en el futuro sustituirá a los antiguos certificados de análisis y documentos de especificaciones y garantía de calidad en papel.

Hasta ahora, estos documentos debían añadirse a cada entrega que entrase y saliese del almacén de la LME. La novedad es que en el futuro también se suministrará información voluntaria sobre las propiedades de sostenibilidad de los metales. Con este enfoque, la LME no solo espera un mayor proceso de automatización en sus propios almacenes, sino una mayor transparencia para los participantes en el mercado. Para empezar, el registro de sostenibilidad estará disponible para el metal aluminio.

El gigante del acero chino se centra en la neutralidad climática
También en el Imperio del Sol Naciente están pensando en cómo conseguir la neutralidad climática. Hace algún tiempo, Xu Wanren, economista jefe de Baosteel —la segunda empresa de hierro y acero más grande de China y la quinta a nivel mundial— informó de que el desarrollo de nuevas tecnologías para la producción de acero es fundamental para conseguir la neutralidad de CO2.

Con el desarrollo del proceso de reducción directa, el arrabio de hierro se reduce a hierro esponja utilizando gas natural, y puede procesarse a continuación en el horno de arco eléctrico. Esto reduce las emisiones de CO2 en un 35-40 % en comparación con la producción convencional y si el gas natural se sustituye por hidrógeno, es posible conseguir incluso un 70-80 %. Sin embargo, solo es posible alcanzar dicho ahorro si la energía verde y la chatarra están disponibles en cantidad suficiente, afirma Wanren.