El dólar está muerto, viva el dólar

La acción constante se ve diferente
Tras un 2025 muy modesto para la industria y el sector del acero y el acero inoxidable —que sin duda puede describirse como uno de los más difíciles de los últimos 25 años—, al inicio del año se notaron señales de recuperación. Sin embargo, desde el 28 de febrero de 2026, la cuestión es si el recientemente mucho mejorado Índice de Directores de Compras permanecerá intacto ante los acontecimientos del inicio de los bombardeos contra Irán por parte de Estados Unidos e Israel, así como por los contraataques correspondientes contra muchos países de la región.

En principio, la importancia de Oriente Medio en la economía global es relativamente limitada y, por tanto, la influencia económica directa probablemente sea limitada. Sin embargo, los analistas económicos están prestando mucha atención a la región, ya que existen, sin embargo, algunas materias primas, sobre todo crudo, pero también, por ejemplo, azufre, que podrían tener una influencia indirecta en el desarrollo futuro de la economía global a través de escaseces, aumento de precios o cadenas de suministro interrumpidas.

El hecho de que el presidente estadounidense minimice la situación diciendo que Estados Unidos, como mayor productor de petróleo del mundo, ganará una enorme cantidad de dinero con el aumento de precios, no entiende el punto. No solo sería Estados Unidos quien se beneficiaría, sino también, por ejemplo, su mayor rival, Rusia. Y los beneficios extraordinarios de las grandes petroleras, refinerías y petroleras no ayudan al público, que ahora debe pagar en ocasiones más de 2,00 euros por litro por gasolina normal de 95 octanos en las gasolineras alemanas (en comparación con poco más de 1,60 euros por litro a finales de 2025). Los consumidores ya no disponen de efectivo y el poder adquisitivo está disminuyendo.

En consecuencia, el mayor temor entre los economistas es una reducción del gasto de los hogares privados, por lo que el precio del petróleo se está siguiendo con preocupación. No obstante, el crudo Brent ha subido de unos 60 USD por barril a más de 110 USD por barril en muy poco tiempo. Además, el hecho de que Estados Unidos y su socio busquen visiblemente limitar los daños muestra que no es un asunto trivial.

Las cuotas de producción de otros países productores, como Arabia Saudí, deberían aumentarse para incrementar la oferta. Además, Estados Unidos propone escoltar petroleros a través del Estrecho de Ormuz, de enorme importancia logística para las entregas de petróleo, pero que Irán posiblemente ha minado utilizándolo para ejercer fuerte presión sobre sus oponentes militares. Y por último, dice mucho cuando la administración estadounidense permite ahora que empresas estadounidenses compren petróleo ruso durante un cierto periodo de tiempo. Hasta hace poco, los petroleros de la «flota en la sombra» rusa estaban siendo interceptados por el ejército estadounidense para evitar la elusión de las sanciones.

Presumiblemente, no solo el presidente ucraniano Zelensky tuvo que pellizcarse para creer el anuncio de la nueva sentencia, que socava efectivamente las sanciones existentes. Aunque la interrupción puede ser útil para despertar a los gobiernos de todas partes del mundo de su profundo sueño y letargo, una acción sistemática y constante sería diferente.

El dólar estadounidense no está muerto
Pero ha habido otra lección aprendida tras el estallido de la guerra. Aunque los medios de comunicación en EE. UU. afirmaron que el comportamiento deliberadamente impredecible bajo la Administración Trump provocaría una inmensa pérdida de confianza en los mercados financieros internacionales y pondría en duda la posición del dólar estadounidense como moneda de reserva y «refugio seguro», se puede confirmar con confianza que el dólar estadounidense no está muerto, e incluso se ha fortalecido frente a casi todas las demás monedas desde el estallido de la crisis. Obviamente, los participantes del mercado no juzgan a Estados Unidos solo por las últimas acciones de Donald Trump, pero siguen convencidos de que los controles y equilibrios del país siguen funcionando.

Sin duda, ahora es diferente a antes. Probablemente también influye en que, en este momento, no exista otra moneda líquida de suficiente importancia que sea adecuada como un «refugio seguro» alternativo. Y el oro por sí solo, que no ofrece rendimientos estables, tampoco es una opción.

Esto no cambia nada en el lento desplazamiento de la importancia de Estados Unidos y Europa hacia Asia, lo que también está vinculado a la transformación continua del equilibrio económico (y militar) global de poder a favor de Asia. Esto es solo cuestión de tiempo debido a la alta dinámica de crecimiento en los nuevos Estados Tigre y China.

El precio del níquel en la Bolsa de Metales de Londres (LME) ha permanecido, hasta ahora, relativamente poco impresionado por los acontecimientos, salvo por rápidas reacciones de «desconcierto de riesgo» en los primeros días tras el estallido de otra guerra más. En el momento de redactar estas líneas, el precio para el futuro de tres meses era de 17.300 USD/tonelada y, en consecuencia, superior al precio medio de febrero de 2026 de 17.133 USD/tonelada. A medio plazo, los precios están, fundamentalmente, por muchas razones, bien respaldados, como se puede leer en el siguiente párrafo. La incertidumbre en las previsiones probablemente sea más alta.

Esto a menos que la guerra se extienda a un conflicto interminable en la región, con consecuencias directas y, sobre todo, indirectas para la economía global. Así que solo se puede esperar que el sufrimiento del pueblo, no solo en este conflicto, sino en otras guerras que se están produciendo, pronto termine por su fin. Algunos observadores de larga duración de la situación política en Irán pueden imaginar que el gobierno actual sea derrocado el sábado 21 de marzo de 2026 o después, lo que significa el fin del mes de ayuno islámico Eid al-Fitr o Hari Raya.

Hoy en día se han visto problemas en el pasado, que ahora tendrían un impacto en un gobierno mucho más débil, con un líder religioso que hasta ahora ha sido más un fantasma, o ni siquiera aparece en absoluto. Sin embargo, no parece haberse elaborado un plan internacional genuino sobre lo que ocurre tras un derrocamiento.

El arancel climático también proyecta una sombra sobre el acero inoxidable
En 2023, la Comisión Europea ya había introducido el Mecanismo de Ajuste Fronterizo de Carbono. Es un instrumento climático que exige a los importadores de ciertos bienes de alta demanda de energía que paguen un impuesto para crear condiciones competitivas justas. Las empresas europeas deben cumplir con el EU-ETS, el Sistema Europeo de Comercio de Emisiones. El EU-ETS funciona según el llamado principio de «Cap and Trade». Se establece un máximo (tope) sobre la cantidad total de gases de efecto invernadero que pueden emitir todas las instalaciones que participan en el comercio de emisiones. Los Estados miembros asignan una cierta cantidad de permisos de emisión a las instalaciones, en parte sin coste, en parte mediante subastas. Una de las permisiones permite al titular emitir una tonelada de dióxido de carbono equivalente (CO2-eq.). Los permisos de emisión pueden negociarse libremente en el mercado. A través de esto, se establece un precio por la emisión de gases de efecto invernadero. Este precio incentiva a las empresas participantes a reducir sus emisiones de gases de efecto invernadero.

A principios de 2026, el CBAM se implementó completamente y entró en vigor, lo que significa que ya no se limitaba a los requisitos de reporte y recogida de datos, sino que también implicaba la obligación de pagar aranceles al carbono. Actualmente, el CBAM se dirige principalmente a materiales básicos como aluminio, cemento, electricidad y acero.

Los importadores pagan un precio de CO2 por las emisiones vinculadas a estos bienes, análogo a los materiales producidos en la UE que están sujetos al EU-ETS. La industria del acero inoxidable se ve afectada, sobre todo, por materias primas como FeCr, FeNi y también por NPI (níquel arrabio) criticadas por su bajo impacto medioambiental, pero incluso por productos intermedios y terminados como losas y bobinas. El resultado es que estos productos se vuelven más caros y cada importador debe reservar una cantidad determinada para pagar el cargo CBAM que se acumula cuando venzca.

La rentabilidad del fondo garantiza una recuperación
La Bolsa de Metales de Londres (LME) está experimentando un resurgimiento notable en este momento. Tras la crisis de confianza derivada del fiasco del níquel en 2022, que casi en su momento llevó a la tradicional Bolsa al borde de la irrelevancia, registró un volumen récord de negociación en 2025. Especialmente en el cuarto trimestre hubo un aumento significativo del capital especulativo que elevó la negociación de metales industriales a nuevos niveles (véase también el capítulo anterior).

Uno de los principales factores de este desarrollo es también la creciente cautela sobre los mercados de metales físicos como resultado de las medidas políticas de negociación del Gobierno de EE. UU. bajo Donald Trump. Los aranceles de importación —ya implementados sobre el aluminio y amenazados sobre el cobre— han provocado la agitación de las cadenas de suministro globales y provocaron enormes movimientos de arbitraje. El cobre sigue siendo desviado hacia Estados Unidos desde otras regiones del mundo, ya que los participantes del mercado vuelven a apostar por posibles aranceles punitivos sobre el cobre refinado. Se espera una decisión al respecto en junio de 2026.

Esta situación conflictiva también ha animado especialmente el comercio de cobre en la LME. La facturación media diaria aumentó un 12% en una comparación anual en 2025. Al mismo tiempo, el contrato estadounidense de cobre más importante del Grupo CME perdió considerable atractivo: las oscilaciones extremas de precios entre Londres y Estados Unidos provocaron una reducción del 33% en la actividad comercial. Sin embargo, esto se compensó en parte con un aumento considerable en ciertos contratos de aluminio, que se beneficiaron de aranceles estadounidenses más altos.

El verdadero punto de inflexión para la LME ha sido, sin embargo, el retorno de los inversores institucionales. Desde septiembre, los fondos han vuelto a fluir masivamente hacia la mezcla de metales base. Además de un desbordamiento de euforia en el sector de los metales inoxidables, los nuevos niveles récord en cobre también influyeron, así como las fuertes subidas de precios en casi todos los demás metales de la LME. En el cuarto trimestre, los volúmenes de negociación de cobre y estaño alcanzaron los niveles más altos en más de una década, mientras que el níquel registró su año más fuerte desde 2019, una señal clara de la confianza recuperada en el mercado londinense.

El entusiasmo especulativo no se ha limitado solo al hemisferio occidental. En diciembre, en China, también hubo una actividad comercial realmente frenética en la SHFE. Tras un año inicialmente débil, las facturaciones se dispararon: el aluminio y el níquel alcanzaron máximos plurianuales, mientras que el cobre tuvo tanta actividad que no se veía desde 2015. El estaño fue especialmente notable, ya que solo en diciembre se intercambiaron nueve millones de toneladas. Aunque la Asociación China de la Industria de Metales No Ferrosos (CNIA), apoyada por el Estado, advirtió de un repunte de precios «irracional», los mercados seguían sin estar impresionados.

Las actividades especulativas también aumentaron en Estados Unidos, aunque principalmente en productos de cobre más pequeños, dirigidos a inversores privados en el CME. Esto debería servir como una advertencia. El contrato de microcobre registró un aumento del volumen en 2025 del 20% en comparación interanual. Además, la opción de evento de cobre, introducida en 2022, alcanzó un volumen de negociación mayor en diciembre que en todo 2024 y sirvió como instrumento de acceso para inversores que anteriormente habían estado principalmente activos en el sector de los metales inoxidables.

Reseña nacional: Indonesia cierra decenas de minas de carbón y níquel
En octubre informamos sobre el proyecto de mil millones del Fondo Estatal Indonesio, Danantara, en el sector del níquel, acompañado de un control estatal cada vez más estricto en el sector de materias primas. El gobierno continúa ahora en este camino tomando ciertas medidas en el ámbito medioambiental.

El Ministerio de Medio Ambiente de Indonesia ha ordenado a 36 empresas mineras que cenan sus actividades de inmediato. La razón de esto es la suspensión de sus licencias medioambientales debido a la falta de permisos de vertido de aguas residuales. Sin estos permisos cruciales, las empresas implicadas —principalmente de los sectores mineros de carbón y níquel— no pueden realizar actividades operativas.

El ministro de Medio Ambiente, Faisol Nurofiq, explicó que varias empresas no han cumplido con los estándares medioambientales obligatorios, especialmente en la gestión de aguas residuales. El Ministerio también ha iniciado procedimientos civiles contra unas 30 empresas y reclama una indemnización por un total de entre 5 y 6 billones de rupias indonesias (aproximadamente entre 297 y 356 millones de dólares estadounidenses). Las acusaciones se refieren a daños medioambientales causados por una eliminación inadecuada o no autorizada de aguas residuales.

Paralelamente, el Grupo de Trabajo para la Aplicación de Áreas Forestales también está interviniendo: una concesión minera de oro en Palu ha sido retirada tras el descubrimiento sospechoso de deforestación no autorizada dentro de la zona de la concesión. El operador es PT. Citra Palu Minerals. La empresa confirmó el cierre del sitio, pero rechazó la responsabilidad por la deforestación. Según el ministro, la concesión está situada sobre la ciudad de Palu, por lo que la continuación de las operaciones podría suponer riesgos ambientales significativos ante un posible desastre. Se realizará una evaluación ambiental exhaustiva para analizar los posibles riesgos y las contramedidas necesarias.

Estas últimas medidas forman parte de una revisión nacional más amplia del sector de materias primas. Hasta ahora, alrededor de 250 empresas en 14 provincias han sido sometidas a una evaluación ambiental como parte del programa regulatorio del gobierno.